乘用车：旺季莅临、需求有望持续晋升，重激讲理电动化/智能化领域龙头 （1）量的层面竞猜大厅真人，8 月份以来，以旧换新战术加码及新车密集上市显然刺激末端需求，出口方面受益海运脚着落、在国外多地试验交易壁垒的布景下仍展现一定 的韧性。同期，厂商前期主动去库存以缓解经销商压力，渠说念端压力显然下滑， 为Q4 销量冲刺奠定精采的基础。分结构看，新能源车零卖浸透率连络打破50% 大关，以旧换新战术对主流价位段新能源车刺激较大，重迭比亚迪 DM5.0 期间 密集上车，理念念/问界等新势力推崇亮眼。同期，智能化握续浸透。华为系相助一又友圈握续扩大，赛力斯销量推崇握续亮眼，长安深蓝、阿维塔新车密集上市有 望渐渐迎来进攻拐点，而祯祥星河E5、理念念L6、零跑 C 系列等纷繁成为爆款车。

瞻望后续，以旧换新战术加码，花消旺季行将到来，行业销量有望持续迎来增长； （2）盈利能力层面，以旧换新战术援救需求的布景下，车企降价潮显然企稳，利好行业举座盈利能力晋升，领域效应较强的车企盈利能力显然更强，比亚迪最 具代表性，同期出海/高端化的发展也能增厚盈利。国外单车均价及毛利高，出 海方面超过的比亚迪、长城等更为受益，而赛力斯凭借问界 M9 的放量事迹屡翻新高，长城凭借高端品牌坦克的推崇得回较高单车利润。因此，在行业需求有支 撑的布景下，重激讲理电动化转型超过的龙头、华为深度赋能的车企、爆款车带 来较大弹性的新势力，推选主义：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益主义：赛 力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、祯祥汽车、小鹏汽车-W、理念念汽车-W、零跑汽车。

商用车：以旧换新战术加码后 Q4 销量有望迎来增长，出口需求相对有援救 （1）重卡层面，以旧换新加码有望显然刺激重卡尤其是新能源重卡需求。同期， 跟着 10 月以来油气价差再行扩大，自然气重卡需求有望收复。此外，重卡出口近几月呈晋升态势。推选主义：重卡出口龙头中国重汽、自然气发动机龙头潍柴 能源；（2）客车方面，瞻望 Q4，以旧换新战术对公交车的刺激作用有望加快表露，同期客车出口将干涉委派旺季，且行业形势相对较好。受益主义：宇通客车。  零部件：电动智能化浸透鼓吹产业链发展，讲理问界/特斯拉等爆款产业链

零部件板块，讲理智能化浸透及爆款车产业链契机：（1）新能源车加快浸透鼓吹轻 量化等领域公司事迹增长；（2）智驾加快浸透，供给端有望渐渐已矣点到点的 NOA，产业链公司显然受益。域控领域推选主义：德赛西威、华阳集团、均胜电子，线控 底盘领域受益主义：伯特利等；（3）讲理爆款车型产业链，国内深度配套华为尤其是赛力斯供应链的公司充分受益，底盘和轻量化领域推选主义：拓普集团、瑞鹄模 具，受益主义：博俊科技等；线束领域推选主义：沪光股份；座椅领域受益主义： 上海沿浦；（4）单车价值量大、国产替代空间渊博的领域值得讲理，其中座椅领域 受益主义：继峰股份；（5）特斯拉权衡 2025 年销量有望增长 20%-30%，产业链公司 契机较大，推选主义：拓普集团、沪光股份，受益主义：福耀玻璃、新泉股份等。

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